10 月 8 日，诺诚健华一则国外授权许可公告，在次日成本商场激勉澄澈分化——公司 A 股股价开盘后快速跳水澳门新银河网址app官网，收跌 6.24%，港股收跌 11.64%；而交游敌手方、纳斯达克上市的 Zenas 股价却强势高潮 24.22%。

诺诚健华把自家 BTK 阻难剂奥布替尼在多发性硬化症（MS）等自身免疫疾病畛域的国外权益，以及两款临床前钞票有偿许可给 Zenas，换来 1 亿好意思元首付款和近期里程碑付款，外加 Zenas 700 万无为股股票，潜在交游总价值逾越 20 亿好意思元。

阐述交流会评释，首付款与股权价值重复后所有 2.8 亿好意思元，行业对比来看首付比尚可。这已是奥布替尼与世界生物时刻巨头 Biogen "离异"后的二次出海。诺诚健华这次虽也商榷过 MNC（跨国制药公司），但最终未再选拔，而刻下改变药世界化口头正悄然发生变化。

1 亿好意思元首付 +15% 股权，曾商榷 MNC 却牵手 Zenas

笔者梳剪发现，商场针对诺诚健华这次互助偏严慎的热枕主要汇集在两个方面：一是以为首付金额未十足匹配预期，二是互助方不够知名。

阐述公告，诺诚健华这次出让的并非奥布替尼一谈国外权益，而是涵盖多发性硬化畛域的世界权益，包括世界独家设备、坐褥和生意化权益，以及摈弃大中华区及东南亚地区的系数非肿瘤调养畛域的权益。此外，口服 IL-17 阻难剂和可穿透血脑障蔽的口服 TYK2 阻难剂两款临床前钞票，也一并被授权给 Zenas。

行动对价，诺诚健华将得到三部分收益：一是 1 亿好意思元的首付款及近期里程碑付款，二是 Zenas 700 万股无为股，三是后续研发及注册里程碑付款、生意化里程碑付款和销售分红（最高达百分之十几的分层特准权使用费）。

阐述当天诺诚健华首席财务官傅欣在业务交流会上的评释，Zenas 授予公司的无为股价钱为 0.0001 好意思元 / 股，700 万股价值约 1.8 亿好意思元（按 10.8 日收盘价 25.9 好意思元 / 股计较）。交游完成后，诺诚健华方面展望抓有的 Zenas 股权比例在 10%-15%，最终数据将在财报中走漏。

这么看来，首付款与接近"白送"的股权价值重复后，所有金额为 2.8 亿好意思元，对照行业全体首付情况来看不算低。据医药魔方统计，2024 年我国药企共完成 94 笔 license-out（授权许可）交游，总交游金额高达 519 亿好意思元，其中首付款 41 亿好意思元，以此数据为参考的行业首付比例约在 8%。

诺诚健华三大中枢管线，图源：官网

从协同效应来看，过往改变药企业国外 BD 若牵手强生、罗氏、默沙东等巨头，频频被视为管线价值的有劲背书，而 Zenas 行动专注自免和炎症畛域的临床阶段公司，会让部分投资者产生诸如"成见实力不及"的担忧。Zenas 确立于 2019 年，2024 年 9 月才登陆纳斯达克，范围相对较小，当下无生意化阶段产物，这次两边互助的互补性可能高于单纯的权益买卖。

对此，诺诚健华董事长兼 CEO 崔霁松清醒，公司也商榷过 MNC 偏激他生物科技公司，终末选拔 Zenas 的原因是两边在疏通经由中荒谬顺畅，Zenas 自己也有很强的临床设备才智，尤其是在多发性硬化畛域。

Zenas 的首席推论官 Lonnie Moulder 是一位贯穿创业者，其劳动资历中屡次主导生物科技公司的成长与要道收购交游。其中，他和洽创立 Tesaro 并担任首席推论官兼董事，指导公司发展至 2019 年，被 GSK（葛兰素史克）以 51 亿好意思元收购。Zenas 的中枢团队中，就包含多位曾在 Tesaro 担任庞大职位的主干成员，不竭了其过往在肿瘤畛域的积淀。

Zenas 刻下管线中，有一款处于临床Ⅲ期的双功能单克隆抗体 Obexelimab，于 9 月得到英国上市公司 Royalty Pharma 3 亿好意思元新药融资，其中首付款 7500 万好意思元用于资助 Obexelimab 调养 IgG4 联系性疾病在好意思国潜在的生意上市，另 1.5 亿好意思元与该药物 INDIGO 三期教师恶果及 FDA 批准联系。在策略布局上，Obexelimab 能与奥布替尼在自身免疫疾病畛域造成管线互补。

据 Moulder 先容，基于这两大中枢管线，两边将全力鼓舞奥布替尼在 PPMS（原发领会型多发性硬化）和 SPMS（继发领会型多发性硬化）调养畛域的设备，区别占系数 MS 亚型的 10-15%、20%，仅在好意思国的生意契机就逾越 120 亿好意思元。此外，展望本年第四季度公布 Obexelimab 调养 RMS（复发型多发性硬化）MoonStone II 期临床教师 12 周的主要至极顶线数据，并于 2026 年第一季度发布 24 周数据。

Zenas 管线领会；开端：业务交流会

BD 失败非个例，改变药出海不再   "一卖了之"

相似是围绕奥布替尼自免畛域国外权益张开的互助，崔霁松在业务交流会上提到的"和 Zenas 沟运动畅"，与此前同 Biogen（渤健）的互助情景存在彰着互异。

早在 2021 年，诺诚健华就与 Biogen 商定，将奥布替尼在 MS 畛域的世界独家权益、除中国之外区域内的某些自身免疫性疾病畛域的独家权益授予 Biogen。为此，Biogen 支付了 1.25 亿好意思元首付款，诺诚健华还可得到至多 8.125 亿好意思元的临床与生意里程碑付款，以及百分之十几的分层特准权使用费。彼时奥布替尼正处Ⅱ临床规划，商场一度以为，借助 Biogen 的世界资源，奥布替尼自免畛域的生意化进度将大幅加快。

但这项互助只保管了约一年半的时间。2023 年 2 月，诺诚健华接到 Biogen 的"退货"见知，对方声称，决定为"便利"而阻隔此前与公司达成的一笔国外授权公约。商场各方曾推断，肝毁伤反作用可能是 Biogen 阻隔互助的原因，但诺诚健华官方赐与否定并暗示，FDA（好意思国食物药品监督措置局）部分临床舍弃和阻隔互助之间莫得联系，即是公告描写的"为便利而阻隔"，不错视为开脱废除，莫得情理。

BD 失败在行业里并不荒凉。据动脉网统计，落幕 2025 年 4 月 20 日，在 2020 年完成的 62 起 license-out 交游中，已有 25 起已明确阻隔互助，"退货率"为 40%；2021 年和 2022 年的"退货率"也在 20% 傍边，其中就包括诺诚健华的奥布替尼以及石药集团的 ADC 神志 EO-3021。

刻下改变药行业的世界化，已从"一锤子买卖"式授权迈向深度协同阶段，NewCo 口头安宁崭露头角。这是一种由投资基金主导确立新公司，参加资金并组建团队，中邦原土药企将药物国外权益授权给新公司的互助口头，原土药企除老例收益外，还可得到新公司部分股权，将来通过新公司上市或被并购终了退出。

诺诚健华身处其中，本年上半年与康诺亚互助设备的一款CD20xCD3 双抗，已通过 NewCo 面目出海。如今，奥布替尼在肿瘤畛域的生意化已相对锻真金不怕火，但在自免这一要道第二弧线上，国外商场拓展还靠近临床野心、医保讨论、渠谈铺设等挑战，每一步也皆需要专科团队操盘。

诺诚健华通过股权绑定，嫁接 Zenas 的国外临床才智为自身自免管线的世界化铺路。而将来，Zenas 后续管线鼓舞情况及股价走势澳门新银河网址app官网，也皆将磨真金不怕火这场"资源换素质"互助的最终生效。（本文首发钛媒体 APP，作家 | 曹倩）